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事件： 美埃科技發布2022 年報，22 年公司實現營業收入12.27 億元，同比增長6.72%；實現歸母凈利潤1.23 億元（扣非后1.13 億元），同比增長13.70%（扣非后同比增長6.99%）。
高效管理降本增效，公司盈利能力有所提升。2022 年全年公司毛利率為27.82%，同比增加0.91pct,凈利率為10.10%，同比增加0.75pct。2022 年，公司研發費用為0.52 億元，同比增長10.6%，占公司營業收入的比例為4.21%，同比增加0.13pct，公司專利數量、產品參數、品牌聲譽、市占率水平均領先國產廠商，2021 年底獲國家級專精特新“小巨人”稱號。報告期內，公司積極開拓市場，業務收入規模同比上年增加，整體銷售業績有所提升；同時，公司高效管理，持續降本增效，導致利潤水平較上年同期有所提升。
公司是國內半導體潔凈室領域行業龍頭。公司的主營業務是聚焦于半導體超潔凈廠房，是半導體領域潔凈裝備（風機過濾單元）和耗材（過濾器）的國產化龍頭，市場占有率在30%左右。2022 年公司潔凈室空氣凈化領域收入占比為71.16%，室內空氣品質優化領域收入占比為20.62%；大氣污染排放治理領域收入占比為8.21%。
潔凈室空氣凈化是公司的核心業務。
加速布局海外市場，進入核心國際客戶供應鏈。公司立足于中國市場，不斷向東南亞等半導體新興產業區域布局，目前已經擁有 6個境內生產基地和 2 個境外生產基地，未來公司將繼續開拓歐盟，北美和中東市場。此外，公司通過了多個國際著名廠商的合格供應商認證并已開展商業實質業務，著名廠商的認證有望為公司帶來海外發展的便利，有助于公司加速入庫其他國際著名廠商的全球業務。2022 年公司境外業務收入為1.30 億元，占總營收比重為10.6%，2019-2022 CAGR 為49.4%，公司近幾年依托境外生產基地與海外銷售，海外收入規模快速增長。
募投項目預計下半年投產，公司產能將迎大幅提升。根據公司招股說明書，2022 年上半年，公司風機過濾單元、過濾器產品的產能利用率均已超過100%。2021 年公司風機過濾單元產能為25.35萬臺，過濾器產品產能合計224.9 萬片，為解決產能不足，公司計劃投資4.23 億元用于南京生產工廠二期擴能，投產后將分別新增風機過濾單元24 萬臺、過濾器產品192 萬片。根據公司發布的紀要，二期項目于22 年7 月初動工，預計23 年下半年開始投入生產，滿產后的產能可達到目前南京工廠產能的1.5 倍，有望緩解目前產能不足的短板和瓶頸。
投資建議：預計2023/2024/2025 年公司歸母凈利潤分別為1.76/2.28/2.67 億元，對應EPS 分別為1.31/1.70/1.99 元/股，對應PE 分別為29x/22x/19x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：項目建設進度不及預期的風險；政策支持力度不及預期的風險；行業競爭加劇的風險。
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責任編輯：Rex_04
