豬價被業界視為影響CPI走勢的重要因素之一。注意到，今年豬價在春節后一反往年淡季下跌的走勢出現持續上漲，引發目前市場對通脹走勢的關注。

更令市場擔憂的是，未來豬價還可能會繼續上漲。就在4月17日，農業農村部市場與信息化司司長唐珂在農業農村部舉行的例行發布會上透露，今年下半年豬價有可能出現階段性快速上漲，專家初步預計，下半年豬肉價格同比漲幅可能超過70%，創歷史新高。

不僅如此，很多券商機構也紛紛看漲未來豬價。中信證券預計，隨著南方疫情省區加速出欄接近尾聲，凍肉拋售庫存逐步減少，預計四月底至五月豬價將迎來一波快漲。興業證券也指出，在 5月1日整頓結束后，生豬價格將迎來第二輪加速上漲。新時代證券更是預計，本輪豬周期將持續三年以上。

就此，受訪經濟界專家對記者表示，預計二季度通脹壓力將顯著高于一季度，但貨幣政策不存在大幅收緊的基礎。考慮到通脹與結構性去杠桿、防風險的任務，穩健中性可能是目前階段貨幣政策的主要基調。

二季度通脹壓力將高于一季度

對于本輪豬價上漲的原因，長期關注生豬價格的卓創資訊分析師張莉莉對《中國經營報》記者分析，“本輪豬價上漲主因仍是供應端的缺口較大，長線豬價上漲是確定性事件。”

不過，她同時指出，在目前消費疲軟和庫存高位的情況下，現階段快漲的可能性不大;但未來還會漲，因為供應持續緊缺，消費端略有提振就會對豬價作用很大。

在供給缺口上，新時代證券副總經理、首席經濟學家潘向東近日也表示，未來我國豬肉供給的缺口有1000多萬噸，全球整個可供貿易量就800多萬噸，能分給我國有200萬——300萬噸估計就是極限了，隨著7月份冷庫自檢完成，凍肉的拋售就已告一段落，預計豬肉價格上漲將隨之而至。

潘向東還指出，由于這輪非洲豬瘟影響的不僅是肥豬，種豬和母豬都出現了同樣比例的影響，非洲豬瘟也還在全國蔓延，為此這輪豬周期預計將持續三年以上。

可見，豬周期疊加非洲豬瘟在一定程度上推高了豬價。“非洲豬瘟對豬價上漲影響較大，致使國內生豬存欄及能繁母豬存欄大幅下滑，所以豬價才會出現年后的快速上漲。”張莉莉也如此告訴記者。

中原銀行首席經濟學家王軍接受記者采訪時也表示，“受非洲豬瘟在全國蔓延的影響，能繁母豬存欄快速下滑，導致生豬供給短缺、產能減少，豬價出現上漲。如果未來不能有效控制豬瘟疫情，受供給的沖擊，豬肉價格就有持續上漲的可能，這將對后期物價走勢構成巨大壓力，二三季度不排除單月CPI有上摸3%的可能。”

與此同時，王軍也指出，這里也有三大因素會在一定程度上對沖豬價對通脹的影響。據王軍介紹：一是能繁母豬存欄和生豬出欄減少，將刺激生豬供應能力快速提高，目前國內規模化程度較高的養殖企業有能力應對這種供給沖擊。二是豬瘟疫情也對豬肉需求構成壓制，替代商品如牛羊肉、雞魚肉的消費可能會上升。三是考慮到國際、國內需求面可能的偏弱情況，非食品價格走強可能性不大，原油在目前價位上繼續上升動能不足，這也減弱了物價的輸入性風險。

因此，在王軍看來，綜合考慮各種因素，未來豬價上漲幅度可能沒有預期那么大，對通脹的影響將在全年預期控制目標之內，即使個別月份上沖3%，但全年很難使物價漲幅突破3%。

對于當前豬價的上漲對通脹的影響，昆侖健康保險資管中心首席宏觀研究員張瑋對《中國經營報》記者說，“豬價已經進入升值通道，全年甚至更長的通脹預期都是抬升。”

據農業農村部對400個縣定點監測，3月份生豬存欄環比下降1.2%，同比下降18.8%。能繁母豬存欄環比下降2.3%，同比下降21.0%，下降幅度很大，同比降幅達到了近10年來最大值，特別是一些主產區減產幅度更大。對此，張瑋認為，在去產能的推動下，豬價進入上漲周期。而產能去化的供給缺口，短期較難彌補。

不過，張瑋同時表示，只關心豬價對通脹的影響未免有些片面。他認為，相比豬價，鮮菜價格才是短期通脹提升的罪魁禍首。不過，鮮菜價格具有典型的季節因素，持續性肯定比不過豬價。

因而多數受訪專家認為，二季度通脹壓力將高于一季度。王軍就告訴記者，“預計二季度通脹壓力將顯著高于一季度，可能會在2.5%——3%之間運行，因而二三季度通脹走勢將會在一定程度上對貨幣政策構成擾動，制約政策繼續大幅寬松。因為貨幣政策的重要目標之一是維持物價穩定。”

貨幣政策或仍維持穩健基調

豬價上漲引發市場對通脹的擔憂，這會令貨幣政策收緊嗎?

記者注意到，在近期召開的多次會議中，“貨幣政策”被頻繁提及：4月12日，在北京召開的央行貨幣政策委員會2019年第一季度例會指出，穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕，廣義貨幣Mz和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配。隨后，4月19日召開的政治局會議也提出，穩健的貨幣政策要松緊適度;并且，4月22日召開的中央財經委員會第四次會議也指出，貨幣政策要松緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，加大對實體經濟的金融支持。

對此，王軍對記者表示，“政治局會議和中央財經委員會會議都一再強調，要堅持穩健的貨幣政策基調，把握好逆周期調節的力度，強調貨幣政策要松緊適度，管好貨幣供應的總閘門，這是對當前經濟形勢的準確把握和科學認識，有利于防止經濟主體過度加杠桿，防止資產價格上升過快;同時，也有利于抓住經濟企穩的有利時機，加快推動經濟結構調整，繼續深化改革開放，堅持高質量發展，堅持創新驅動，注重提質增效，加快培育強大的國內市場，逐步淡化對于經濟增速的過度關注，避免重走大水漫灌和過度刺激的老路。”

由于一季度經濟實現了“開門紅”，在當前背景下引發了貨幣政策是否會收緊的熱議。

對此，京東數字科技首席經濟學家沈建光對記者表示，此次政治局會議強調貨幣政策松緊適度，在3月金融與經濟數據超出預期、債務擔憂加大的背景下，更加意味著貨幣政策不會放松，甚至從防風險的角度來看，有邊際收緊的可能。

然而，聯訊證券首席經濟學家李奇霖卻對記者表示，“由于經濟企穩的持續性偏弱，貨幣政策不存在大幅收緊的基礎，但考慮到通脹與結構性去杠桿、防風險的任務，維持去年相對寬松狀態的可能性也不大，回歸穩健中性可能是這一階段貨幣政策的主要基調。”

同理，張瑋也對記者分析說，“盡管近期召開的政治局會議沒有提及六個穩，但穩就業的壓力依舊存在。目前的宏觀環境向好，多受益于前期的天量社融。這包括地方專項債提前下發對基建的支撐力度很大，但制造業投資仍舊偏弱。”因而他認為，考慮到制造業是中長期提振經濟的重點，預計貨幣政策不會單邊收緊，而是呈現結構性特征。這就如同“結構性去杠桿”一般，部分降杠桿，部分加杠桿。

而在業界看來，TMLF的定向性、結構性的特點比較突出，體現出央行通過結構性貨幣政策工具解決融資結構難題的目的。

就在4月24日，央行發布公告稱，當日央行開展了2019年二季度定向中期借貸便利(TMLF)操作。操作對象為符合相關條件并提出申請的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行。

此次操作金額根據有關金融機構2019年一季度小微企業和民營企業貸款增量并結合其需求確定為2674億元。操作期限為一年，到期可根據金融機構需求續做兩次，實際使用期限可達到三年。這是繼今年1月首次開展TMLF操作后，央行第二次實施該操作。今年1月23日，央行首次開展了2575億元的操作。

TMLF被外界稱作“特麻辣粉”，央行在2018年12月19日就宣布創設TMLF，這一工具被看作是定向支持小微、民企貸款的結構性貨幣政策工具，因此利率水平也較MLF低，符合當前緩解小微、民企融資難、融資貴的政策導向。

因而相比于MLF，TMLF有三個明顯的特點：一是操作金額依據銀行符合宏觀審慎要求、資本較為充足、資產質量健康、獲得央行資金后具備進一步增加小微企業、民營企業貸款的潛力條件。也就是說，銀行想獲得TMLF資金，央行很看重其在小微、民企信貸投放方面的作為。二是期限長，1-3年不等，MLF都是一年期以內。三是利率低，比MLF優惠15個基點，這也被外界看作是“定向降息”。

記者注意到，雖然央行開展了TMLF操作，但近來卻連續暫停逆回購的操作。自3月20日開始連續暫停18日逆回購操作，直到4月16日，央行才再度重啟逆回購，當日進行了400億元7天期逆回購操作。但是進入4月下旬，央行再次暫停逆回購的操作。就在4月22日，央行發布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當日不開展逆回購操作。同理，4月23日，也不開展逆回購操作。

對于上述現象，FXTM富拓中國市場分析師劉敏發給記者的分析稱，“這一方面反映出當前市場流動性依然充裕，另一方面也展現出中國央行對于當前金融市場局面可控的信心。”

為何央行近來連續暫停逆回購而開展TMLF操作?對此，李奇霖對記者分析說，“這是因為TMLF的資金期限更長，與信貸資金的期限屬性更貼近，因而采用TMLF更有利于銀行支持實體經濟，發揮貨幣政策調結構的功能。”

他還表示，對市場而言，不管是相對于降準，還是相對于OMO，TMLF的成本都要更高，TMLF+MLF的組合意味著資金利率的中樞水平將進一步提升，今年以來資金面波動加大的現象可能會持續。

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責任編輯：Rex_01