2018年4月27日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，即“資管新規(guī)”。一年來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品受到了哪些影響?新形勢(shì)下各資管行業(yè)又有哪些變化?

銀行業(yè)：

個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品比重提升

受資管新規(guī)等政策影響，過(guò)去一年來(lái)，銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型成效顯著。

“銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化，個(gè)人理財(cái)重要性進(jìn)一步凸顯，機(jī)構(gòu)與同業(yè)理財(cái)大幅削弱。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員李明珠在接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示。

普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度末至2019年一季度末，個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量占比由67.99%上升至79.71%，存續(xù)規(guī)模由21.32萬(wàn)億元上升至23.75萬(wàn)億元;機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量占比由27.79%下降至18.44%，存續(xù)規(guī)模由5.58萬(wàn)億元下降至4.37萬(wàn)億元;同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量占比由4.22%下降至1.85%，存續(xù)規(guī)模由2.17萬(wàn)億元下降至0.98萬(wàn)億元。

同時(shí)，李明珠表示，在資管新規(guī)下發(fā)之后，市場(chǎng)上發(fā)行凈值產(chǎn)品的銀行家數(shù)逐步增加，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型程度不斷深入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年一季度末，市場(chǎng)上共有141家銀行發(fā)行了凈值型產(chǎn)品，較2018年一季度增加了88家。

從各家上市銀行年報(bào)也可以看到，隨著2018年資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)的落地，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型加速。上市銀行2018年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比不斷提升，其中浦發(fā)銀行的凈值型理財(cái)占比提升至48.68%，凈值型理財(cái)規(guī)模突破4000億元。2018年農(nóng)業(yè)銀行的凈值型理財(cái)規(guī)模超5000億元，占比為31.80%。而招商銀行早在2017年凈值型產(chǎn)品占理財(cái)產(chǎn)品余額的比重就已達(dá)到75.81%，屬于較早進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的銀行，在2018年僅披露了符合資管新規(guī)凈值管理要求的凈值型產(chǎn)品，占理財(cái)產(chǎn)品余額的14.04%。

融360大數(shù)據(jù)研究院分析師楊慧敏表示，凈值型理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)似于公募基金，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，獲得收益。但目前由于投資者對(duì)凈值型產(chǎn)品的接受程度尚需時(shí)間，更加考驗(yàn)銀行的資產(chǎn)管理能力和投研能力。“目前，除了不同產(chǎn)品類(lèi)型的創(chuàng)新，銀行對(duì)凈值型產(chǎn)品收益計(jì)算和申購(gòu)贖回也有所創(chuàng)新。”楊慧敏表示，一些凈值型產(chǎn)品會(huì)收取浮動(dòng)管理費(fèi)，即超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益一部分歸客戶(hù)所有，另一部分作為投資管理人(銀行)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取。而在申購(gòu)贖回方面，產(chǎn)品在封閉期內(nèi)可接受預(yù)約購(gòu)買(mǎi)等，創(chuàng)新方式不斷增加。

李明珠表示，“從市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，在監(jiān)管政策引導(dǎo)下，今年下半年銀行理財(cái)仍將維持此前的發(fā)展趨勢(shì)，繼續(xù)向著零售理財(cái)和凈值化的方向轉(zhuǎn)變”。

基金業(yè)：

分級(jí)和保本基金加速退出

資管新規(guī)實(shí)施滿(mǎn)周年，公募基金轉(zhuǎn)型加快。2018年1月1日至2019年4月23日間，已有鵬華豐信分級(jí)、華富恒財(cái)分級(jí)、鑫元合享分級(jí)等4家基金公司的4只分級(jí)基金成功轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型后的基金類(lèi)型大多為混合型基金。在目前存量的130余只分級(jí)基金中，有超過(guò)80只產(chǎn)品的份額少于3億份。根據(jù)監(jiān)管部門(mén)相關(guān)要求，總規(guī)模在3億份以下的分級(jí)基金需在2019年6月底之前完成整改，而近期富國(guó)基金率先取消分級(jí)產(chǎn)品的運(yùn)作，將對(duì)存量的分級(jí)基金產(chǎn)品起到示范作用，推動(dòng)多數(shù)分級(jí)基金整改工作的順利完成，未來(lái)可能有更多分級(jí)基金加入轉(zhuǎn)型或清算的隊(duì)伍。

與分級(jí)基金有同樣命運(yùn)的是保本基金。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，已有3只保本基金選擇轉(zhuǎn)型或清盤(pán)，目前存續(xù)的34只保本基金將集中在近半年內(nèi)密集到期。具體來(lái)看，在分級(jí)基金方面，今年以來(lái)分級(jí)基金多數(shù)轉(zhuǎn)型為指數(shù)基金，目前已經(jīng)有七成以上的分級(jí)基金選擇轉(zhuǎn)型為指數(shù)基金，指數(shù)基金和分級(jí)基金的最大區(qū)別就是是否具有杠桿份額。在保本基金方面，2017年1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于避險(xiǎn)策略基金的指導(dǎo)意見(jiàn)》(“避險(xiǎn)策略基金新規(guī)”)，按照“新老劃斷”原則，存續(xù)保本基金到期后，應(yīng)調(diào)整基金名稱(chēng)、轉(zhuǎn)換保本保障方式，保本基金將改名為“避險(xiǎn)策略基金”，并取消連帶責(zé)任擔(dān)保機(jī)制，打破剛性?xún)陡丁Ｄ壳皝?lái)看，不同于分級(jí)基金，保本基金轉(zhuǎn)型的方向比較多元，例如招商安元保本混合型基金轉(zhuǎn)型為非避險(xiǎn)策略型的混合型基金，國(guó)泰金鹿保本五期轉(zhuǎn)型成為了偏股混合型基金，國(guó)投瑞銀瑞源轉(zhuǎn)型為國(guó)投瑞銀瑞源靈活配置混合型基金，南方恒元基金轉(zhuǎn)型為南方中證100指數(shù)基金。

長(zhǎng)量基金高級(jí)研究員王驊表示，在資管新規(guī)強(qiáng)化分級(jí)產(chǎn)品監(jiān)管和2018年權(quán)益市場(chǎng)大幅調(diào)整的雙重壓力下，分級(jí)基金規(guī)模呈現(xiàn)出快速縮水趨勢(shì)，清盤(pán)和轉(zhuǎn)型成為公募應(yīng)對(duì)分級(jí)基金市場(chǎng)變局的主流選擇。

聯(lián)泰基金金融產(chǎn)品部總監(jiān)陳東認(rèn)為，在資管新規(guī)落地后，公募行業(yè)中不符合新規(guī)要求的舊產(chǎn)品正在面臨轉(zhuǎn)型和清盤(pán)。3月份，首只符合資管新規(guī)和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的攤余成本法定期開(kāi)放債券基金獲批，在監(jiān)管趨嚴(yán)、傳統(tǒng)的攤余成本法貨基獲批暫緩、現(xiàn)存規(guī)模受限的情況下，這類(lèi)新品種將會(huì)給基金業(yè)帶來(lái)新增量。

信托業(yè)：

向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型

資管新規(guī)落地滿(mǎn)周年，信托機(jī)構(gòu)開(kāi)始向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型發(fā)展，挖掘細(xì)分市場(chǎng)機(jī)會(huì)。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2019年一季度，投向其他投資類(lèi)信托產(chǎn)品的資金占比達(dá)到57.25%，排名第1位，繼續(xù)維持上漲趨勢(shì)。2018年以來(lái)，家族信托、慈善信托和資產(chǎn)證券化等信托創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品數(shù)量不斷增加。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員甄新偉稱(chēng)，從規(guī)模看，信托行業(yè)資管規(guī)模因通道類(lèi)業(yè)務(wù)縮減，信托機(jī)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)型為以資產(chǎn)管理服務(wù)為主，從趨勢(shì)看，伴隨資管新規(guī)落地，我國(guó)信托機(jī)構(gòu)將回歸信托本職，積極探索新發(fā)展方向，加強(qiáng)新客戶(hù)、新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)模式開(kāi)發(fā)。

百瑞信托研發(fā)中心研究員谷曉明稱(chēng)，信托機(jī)構(gòu)在牌照、資金、品牌等方面占有優(yōu)勢(shì)，可以為各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)解決資產(chǎn)資金的匹配難題，一方面為委托人獲取穩(wěn)定的資金回報(bào)，另一方面為穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的消費(fèi)金融公司提供良性的資金支持。除了為消費(fèi)金融公司提供服務(wù)外，信托機(jī)構(gòu)也著手打造自己的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)閉環(huán)，提升自身在消費(fèi)金融領(lǐng)域的風(fēng)控能力和主動(dòng)管理能力。

當(dāng)前，供應(yīng)鏈金融已經(jīng)成為多家信托公司的轉(zhuǎn)型重點(diǎn)之一。谷曉明認(rèn)為，和其他機(jī)構(gòu)相比，信托公司開(kāi)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于其資金來(lái)源途徑較廣、業(yè)務(wù)模式靈活且效率較高，能根據(jù)客戶(hù)個(gè)性化的需求為其設(shè)計(jì)產(chǎn)品并快速放款。

此外，隨著資金信托新規(guī)即將落地，公募信托業(yè)務(wù)將是信托的又一發(fā)展方向。中國(guó)信登數(shù)據(jù)顯示：截至2018年10月末，信托公司發(fā)行特色產(chǎn)品的初始募集金額占產(chǎn)品登記總規(guī)模的42%，在總體業(yè)務(wù)規(guī)模中呈上升趨勢(shì)。其中，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域2018年前3季度整體規(guī)模保持一定程度增長(zhǎng)，與2018年一季度相比，2018年三季度增幅達(dá)到12.22%。慈善信托在2018年三季度也呈現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭，漲幅在20倍左右。此外，2018年2月份以來(lái)，QDII信托、消費(fèi)信托的登記數(shù)量也出現(xiàn)不同程度上漲。目前，68家信托公司中已有25家獲得QDII業(yè)務(wù)資格，18家獲得投資額度，標(biāo)志著信托未來(lái)全球化資產(chǎn)配置能力將有所提升。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 錢(qián)箐旎 周 琳 彭 江

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