近日，新東方在線(01797.HK)發(fā)布了2020財年年報，2019年6月1日至2020年5月31日期間，新東方在線實現(xiàn)營收10.806億元，同比增長17.6%;總付費學生人次285.2萬人，同比增加30.9%。
新東方在線旗下?lián)碛写髮W教育、K12教育及學前教育三大業(yè)務，其中K12教育強勁增長，花旗和摩根大通等評級機構(gòu)紛紛上調(diào)評級。花旗在研究報告中表示，公司K12雙教師大型線上課程以及東方優(yōu)播小型線上課程模式將在2021財年看到成果，而且大學線上教育課程也可能會有所恢復。
核心業(yè)務K12營收同比增長接近翻番
作為公司戰(zhàn)略重點及長期增長動力，新東方在線的K12業(yè)務包括新東方在線的K12課程以及地區(qū)性直播互動校外輔導課程東方優(yōu)播。
報告期內(nèi)，K12業(yè)務收入2.951億元，同比增長85.4%;付費學生人次達185.6萬人次，同比增長224.5%。其中，新東方在線的K12課程的付費學生人次同比增加269.4%，東方優(yōu)播付費學生人次同比增加 184.2%。
2020財年K12教育業(yè)務總營收成本為3.4億元，比2019財年的1.434億元增加137.2%。新東方在線解釋稱，COVID-19疫情期間向大量學生免費提供春季學期課程，同時教學人員成本及課程研究人員成本增加。2020財年，公司銷售及營銷開支由2019財年的4.439億元增加96.5%至2020財年的8.723億元。
此外，新東方在線的K12課程及東方優(yōu)播課程均通過直播方式提供，促使信息科技支持及技術(shù)成本均有所增加。財報顯示，公司在提升技術(shù)基礎設施建設、改善在線產(chǎn)品及內(nèi)容、以及招聘、培訓技術(shù)人員三大方面加大投入，研發(fā)成本由2019財年的1.475億元增加115.1%至2020財年的3.173億元。
新東方在線教育大規(guī)模投入的背景是行業(yè)迎來關(guān)鍵的窗口期。2020年初，受疫情影響，K12在線教育需求激增，市場迎來爆發(fā)式增長。艾媒咨詢預計2020年中國在線教育用戶規(guī)模將從2.59億人增長至3.51億人，K12在線教育用戶將超3700萬人;在線教育市場規(guī)模將達到4858億元。
賽道火熱，行業(yè)頭部和腰部企業(yè)加速跑馬圈地，新東方在線不僅將東方優(yōu)播的覆蓋區(qū)域拓展至全國24個省份的172個城市，同時還加大技術(shù)投入和補充師資力量。在營銷方面，公司加大了線上媒體推廣力度，通過免費課程拉新。
花旗報告預計，新東方在線暑期報名大型線上課程的學生達到100萬左右，按年增加100%。對于2021至2022財年，花旗表示看好新東方在線未來增長，將收入增速上調(diào)至7%-11%。
大學和學前教育調(diào)結(jié)構(gòu)見成效
大學教育和學前教育是新東方在線的另外兩個重要業(yè)務，報告期內(nèi)公司通過調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)提升盈利能力。
新東方在線將大學教育的重心聚焦于定價更高的大學備考及海外備考業(yè)務。財報顯示，每名付費學生人次的平均開支由2019財年的715元增至2020財年的1222元。
雖然受疫情影響，部分大學及海外考試延后或取消，但2020財年大學教育整體業(yè)務仍然實現(xiàn)增長，報告期內(nèi)，大學教育業(yè)務收入為6.417億元，同比增長1.6%，大學備考及海外備考收入分別增加23.7%及1.6%。大學教育利潤率由2019財年的65.6%增至2020財年的67.9%。
另一業(yè)務學前教育為互動英語學習體驗及其他學前教育課程，主要通過多納學英語App為3至10歲兒童提供在線教育內(nèi)容。
受產(chǎn)品線調(diào)整影響，學前教育業(yè)務在報告期間內(nèi)的付費學生人次有所減少，營收由2019財年的3340萬元減少10.1%至2020財年的3000萬元。
不過，得益于正式課程客單價提升，每名付費學生平均開支從105元增至161元，學前教育業(yè)務的毛利率由負轉(zhuǎn)正，從2019財年的-0.9%提高至2020財年的28.3%。
東方證券認為，新東方在線業(yè)務仍處于投入期，短期虧損加劇。隨著后續(xù)產(chǎn)品錄播轉(zhuǎn)直播升級，客單價將穩(wěn)步提升，一方面優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品認可度提升，形成口碑推動人次長期提升，另一方面衛(wèi)生事件期間的免費低價課程有望拉動人次的后續(xù)轉(zhuǎn)化，預計公司2021財年人次和客單價將穩(wěn)步雙升。
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