“大起大落”的維生素價格讓作為龍頭的新和成（002001.SZ）頗為苦惱。

近日，新和成發布的2022年財報顯示，當期營業收入為159.34億元，同比增長6.82%，同期歸母凈利潤為36.20億元，同比下滑了16.89%。

2023年一季度的下滑則更為顯著，當期營業收入和歸母凈利潤分別為36.12億元、6.43億元，分別同比下滑了16.15%、46.55%。

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背后原因或指向了2022年以來維生素市場供給過剩，導致價格出現下滑。

“下游需求導致的一個情況，確實是產品價格有所下滑，而且去年整個市場的供應還是有點問題（供應過剩）。”新和成對信風（ID:TradeWind01）表示。

為了降低周期變化對業績的沖擊，新和成也在尋找新賽道。2022年其薄荷醇、牛磺酸等項目先后進入了試車階段。

新和成向信風（ID:TradeWind01）確認，薄荷醇、牛磺酸已準備對外銷售。

“試車階段的話就是準備對外銷售了。”新和成對信風（ID:TradeWind01）表示。

這是否可以成為第二增長曲線，正在受到市場的關注。

“增收不增利”是新和成2022年業績表現的真實寫照。

2022年，新和成的營業收入為159.34億元，同比增長了6.82%，同期歸母凈利潤為36.20億元，同比下滑了16.89%。

主要原因在于2022年貢獻超6稱收入、以維生素A為代表的營養品表現不佳，當年創收109.52億元，同比下滑1.94%，同期毛利率僅為36.59%，同比下滑了10.47個百分點。

而維生素市場低迷是此番毛利率下滑的重要原因。

“2022年維生素產業面臨市場需求不及預期、行業格局變化復雜、生產成本上升等挑戰，維生素E等產品價格上漲，大部分產品價格下跌。”新和成表示。

“維生素市場主要是受下游需求低迷牽制，目前下游市場采購跟進不足，拿貨較為謹慎。且目前工廠庫存以及市場現貨均可滿足市場需求，市場整體供應過剩。”天風證券研報指出。

“下游需求導致的一個情況，確實是產品價格有所下滑，而且去年整個市場的供應還是有點問題（供應過剩）。”新和成對信風（ID:TradeWind01）表示。

公開數據顯示，維生素A的價格從2022年初的260元/KG下滑至105元/KG左右，期間下滑了超5成。

新和成不是業內業績承壓的孤例。

維生素企業金達威（002626.SZ）業績也出現了縮水。2022年營業收入、歸母凈利潤分別為7.41億元、1.20億元，分別同比下滑了17.74%、59.91%。

“報告期內，維生素A的市場價格一路走低，在第四季度下跌至歷史低位。”金達威表示。

2023年一季度，新和成的業績下滑更為顯著，當期營業收入、歸母凈利潤分別為36.12億元、6.43億元，分別同比下滑了16.15%、46.55%。

目前維生素A的價格已有回暖跡象，截至4月21日的基準價為92.25元/公斤，較年初89.67元/公斤的均價，已上漲2.88%。

有賣方認為新和成二季度業績有望回升。

“22年海外去庫存及豬周期影響，維生素價格跌至10多年低位，公司Q4業績明顯好于業內可比公司。需求逐漸復蘇，部分品種陸續漲價或停報，出口恢復增長，預計Q2價格有望回升。”浙商證券基礎化工分析師李輝指出。

但也有觀點認為維生素A價格的恢復仍需時間，并下調了對新和成2023年的業績預測。

“考慮到維生素盈利修復仍需時間，下調公司2023年歸母凈利潤預測至42億元（-10%）。”國金證券大化工團隊分析師陳屹表示。

部分機構正在降低對新和成的持倉。

截至2023年一季度，全國社保基金503組合對新和成的持股比例為1.21%，較2022年末降低了0.07個百分點；全國社保基金112組合2022年第四季度以0.58%的持股比例成為新和成的新進前十大流通股東，但截至2023年一季度末已再無其蹤影。

擴大品類以降低行業周期性波動的影響，正在被新和成提上日程。

“公司準備把維生素系列的產品未來全部能夠做成，沒有新產品出來，原來的產品靠漲價、跌價的話，永遠是一個周期性的公司。未來維生素4個板塊一起聯動，公司受產品價格波動的影響就會越來越小。”新和成曾公開表示。

目前新和成在維生素A、C、D3、B6等均已實現生產銷售。2022年，新和成的維生素B6以及B12年產能分別已達到5000噸、3000噸。

新和成不僅拓展維生素在原料藥上的應用，同時還向抗生素、醫藥中間體系方向延伸。

“500噸/年氮雜雙環項目開始生產并銷售，現已打通工藝路線，處于不斷提升工藝進行技術改進過程中，未來原料藥產品結構將進行調整、轉型升級，具體項目在報批過程中。”新和成表示。

不過原料藥業務在新和成的收入結構中的比重或相對有限，其并未將該板塊拆分單獨列示。

新和成的年產5000噸薄荷醇項目目前已進入試車階段，這是市場較為看好的部分。

據了解，作為全球銷量最大的香精香料品種之一，薄荷醇一直以來都以天然提取為主，而化學合成的技術掌握在德國德之馨以及巴斯夫、日本高砂手中。

有市場人士認為，短期來看天然提取仍然是主流路線，但化學合成未來有望取代前者。

目前化學合成薄荷醇路線上取得突破的國產廠商仍是鳳毛麟角，且產量有限。

輝隆股份（002556.SZ）3000噸/年薄荷醇項目目前已順利投產并對外銷售。

但據輝隆股份的管理層透露，目前全球需求量在5萬噸/年左右，而國內年進口量維持在2萬噸左右。

這意味著薄荷醇仍有較大的市場空間。

“維生素A的價格變動比較大，薄荷醇現在做的廠家還比較少，如果公司可以做起來，那有可能成為重要增長曲線。”化工行業的一位投資人士表示。

相比之下，新和成新布局的牛磺酸似乎沒有那么“幸運”。

牛磺酸可被添加至營養品、紅牛飲品、貓糧等產品中，新和成的年產3萬噸牛磺酸項目已進入試車階段。

但牛磺酸的市場容量或相對有限。

公開信息顯示，目前全球50%左右的牛磺酸市場份額均掌握在永安藥業（002365.SZ）手中，后者還是紅牛、雀巢、可口可樂等公司的重要供應商。

作為全球最大牛磺酸供應商，永安藥業上市多年來表現平平——2020年至2022年，營業收入分別為11.73億元、15.65億元和14.62億元，同期歸母凈利潤分別為1.06億元、1.11億元和1.40億元。

如此背景下，牛磺酸的市場是否便能容得下更多玩家仍是未知數。

此外，新和成向信風（ID:TradeWind01）確認，薄荷醇和牛磺酸已準備對外銷售。

“試車階段的話就是準備對外銷售了。”新和成對信風（ID:TradeWind01）表示。

新賽道能否成為新和成周期波動的“緩沖器”，市場正在拭目以待。