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東方財富證券股份有限公司鄒杰近期對工業富聯進行研究并發布了研究報告《深度研究：智能制造領軍者，AI時代乘風起》，本報告對工業富聯給出買入評級，認為其目標價位為33.06元，當前股價為22.0元，預期上漲幅度為50.27%。
工業富聯(601138)
【投資要點】
工業富聯是全球領先的高端智能制造服務商。公司系臺灣鴻海集團旗下子公司，2018年于A股上市，公司堅持“數據驅動、綠色發展”的戰略方向，業務已實現對數字經濟產業五大類——云及邊緣計算、工業互聯網、智能家居、5G及網絡通訊設備、智能手機及智能穿戴設備的全覆蓋，在產品、技術以及全球市占率方面極具優勢。
AI大模型引爆算力需求，AI服務器龍頭充分受益。2022年末ChatGPT橫空出世，AI大模型炙手可熱，各大科技廠商紛紛加碼，應用于大模型訓練及推理的AI服務器需求呈現爆發式增長。公司多年來為一線云服務商提供AI服務器（加速器）與存儲器，相關產品2022年出貨加倍，且現有份額及技術實力全面領先，將充分享受行業爆發式增長的紅利，預計2023-2025年云計算業務增速達25.9%/37.7%/20.6%。
深耕智能制造多年，產能+客戶+產品構筑多元競爭優勢。1）制造產能全球布局，柔性調配生產資源，成本+供應鏈安全性充分保障北美客戶交付需求；2）攜手英偉達實現產品升級，2022年推出全球首臺模塊化服務器產品及沉浸式與機柜式液冷散熱系統；3）構建均衡客戶生態，與云服務商亞馬遜、微軟及GPU供應商英偉達、超威半導體均保持深度合作，為公司長期發展奠定基礎。
5G+AI繪制算力網絡新榮景，網絡通信設備未來可期。算力網絡是在云、邊、端之間按需分配和靈活調度計算、存儲及網絡資源的新型信息基礎設施。人工智能時代，需求端各類AI模型數量/容量的快速增長，供給端算力規模持續擴大且空間分布從中心向邊緣和終端延伸，算力智能融合與實時調度難度加大，建成高效算力網絡進而實現算力供需精準匹配刻不容緩。交換機、路由器等網絡通信設備是構建算力網絡的基礎硬件，需求有望迎來加速成長。公司相關業務覆蓋全球份額超50%的領先客戶群體，并在5G和Wi-Fi6/6E核心技術之上布局Wi-Fi7產品，前景廣闊，預計2023-2025收入增速達8.1%/7.8%/8.5%。
IPhone結構件升級+工業互聯網規?；崴?，燈塔效應加速釋放。2023年初公司深圳工廠入選新一批“燈塔工廠”，代表全球智能制造和數字化的最高水平。預計2023年推出的iPhone15高配系列機身中框材料將升級為鈦合金，公司在全球智能終端精密結構件市場始終占據主導地位，有望實現份額+數量+單價三升。此外，5G與邊緣計算、云原生、人工智能、高精度定位等數字技術融合，進一步推動工業互聯網發展。公司基于自身智造實力與數據基礎，賦能6座燈塔工廠，未來將繼續推進“燈塔領航者計劃”，助力工業互聯網業務走深向實，助力數字經濟發展。
【投資建議】
云計算領域，公司為全球服務器設計制造龍頭，目前全球算力需求在AI拉動之下正進入爆發增長階段，ChatGPT等新興AI產品對服務器算力、帶寬、高容量儲存、先進散熱與節能需求激增，公司將明確受益于相關服務器需求的持續提升。通信及移動網絡設備業務領域，企業數字轉型及云基礎設施建設服務需求擴張，網絡設備需求穩步增長，且公司正在Wi-Fi6/6E核心技術基礎上深化企業Wi-Fi7產品布局。工業互聯網方面，公司服務對象覆蓋10大行業，服務企業超1,500家，且保持持續增長。因此我們上調公司2023-2025年營收預期，預計2023-2025年營收分別為5901/7167/8226億元，歸母凈利潤分別為279.07/344.86/404.91億元，對應EPS分別為1.40/1.74/2.04元/股，對應當前PE分別18.53/14.99/12.77倍。經過同行業對比，我們上調公司評級至“買入”評級，12個月目標價33.06元，對應2024年19倍PE。
【風險提示】
AI務器滲透不及預期；
行業市場競爭加劇；
網通設備需求不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券許英博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.62%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利236.88億，根據現價換算的預測PE為18.72。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價為25.59。
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責任編輯：Rex_03
