第33178期

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(資料圖)

來源 |運聯智庫（ID：tucmedia）

作者 | 曹莉

編輯 | 小L

6月16日晚間，極兔速遞向港交所提交上市申請書。這只被多次傳出上市的東南亞“兔子”，終于決定沖刺IPO了。

扒完極兔招股書，我們總結了7大看點。

收入結構：中國市場占主要

極兔速遞創立于印度尼西亞，成立于 2015 年。2020年正式進入中國市場后，其成長速度出乎意料，在很短的時間就打破了國內原有的快遞格局，并躋身國內快遞公司第一梯隊。

整體來看，極兔在中國市場的增速很快。其曾創下單量突破神話：用10個月時間，日單量突破2000萬。而過去，達到這一目標，中通用16年，圓通用18年，韻達用19年，申通用25年。

據招股書顯示， 2022年，極兔在中國市場處理了120.25億件快遞包裹，市場份額達到10.9%；2020年則為20.84億件，復合增長率為140.2%。

值得注意的是，2021年12月8日，極兔完成百世快遞國內業務的收購，并合并了百世快遞國內自2021年12月8日起的業績。

顯然，百世快遞中國貢獻了極兔2022年包裹量增長的主力。

這次收購，是極兔入局國內市場的首次大規模業務擴張，其也借助百世快遞國內的網點資源，迅速進入到國內快遞第一陣營。

收購百世快遞之后，極兔的業績實現了1.5倍增長。

招股書顯示，2020年、2021年、2022年，極兔的營收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元。其中，2020年至2022年期間，極兔來自東南亞收入的復合年增長率為50.9%，來自中國的復合年增長率則高達192.5%。

按地理分部劃分的收入數據來看，2020年極兔在中國地區的收入僅占31.2%，而東南亞則占據了68.2%；但在2022年，來自中國地區的營收占比已經達到56.4%占比。中國市場一躍成為極兔內部收入來源最多的市場。

利潤：三年虧了超36億美元

并未扭虧為盈

招股書顯示，極兔2020年、2021年、2022年利潤分別為-6.64億美元、-61.92億美元、15.73億美元；經調整虧損分別為4.76億美元、9.1億美元、8億美元。

從賬面上看，極兔從虧損60多億美元，一下成為“盈利大王”。

但拆開來看，事實卻不止如此。

其中，列表中有一個對財報數據影響最大的項目：“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產及負債的公允價值變動”。這其實是一種會計處理手段。

國際會計準則理事會對公允價值的定義，是公平交易中,熟悉情況的當事人自愿據以進行資產交換或負債清償的金額。

也就是說，極兔為了快速發展，面向風投機構發行可轉換優先股融資。

顧名思義，“可轉換優先股”是指極兔未上市之前，風投機構可以隨時把股權轉成對極兔借債。因此，其上市之前，“可轉換優先股”會被視為一種企業負債。

而因為極兔擴張太快，其估值快速增長，優先股的估值也隨之快速增長，導致賬面巨虧。

其實，新上市的公司中常常可以看到這種情況，如京東物流、美團等。通常，“可轉換優先股公允價值變動”對公司凈利潤產生的影響其實是一項非現金項目。也就是說，對公司的實際運營沒有影響。

成功IPO后，所有可轉換優先股將自動轉換為普通股，優先股的負債也就自動不存在了。

再回到極兔。2020年至2022年，極兔的經營虧損分別約6.06億美元、16.47億美元、13.9億美元。三年合計虧損36億美元，而這才是極兔財報的真相。

簡單來說，極兔在2021年和2022年分別計入了約-43.8億美元、30.5億美元的公允價值變動，所以去年凈利潤看上去就變成盈利了。

雖然虧損收窄確實在發生，但極兔并沒有完成扭虧為盈。并且，我們能看到，極兔2021年的虧損擴大了10倍。

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股權構成：順豐占股1.54%

招股書顯示，極兔創始人李杰為第一大股東，持有極兔9.79億股A類股11.54%；騰訊為第二大股東，持股6.32%；博裕資本為第三大股東，持股6.1%；ATM機構為第四大股東，持股5.49%。

此外，D1持股3.1%、高瓴資本持股2%、GLP持股1.99%、紅杉持股1.62%，淡馬錫旗下Dahlia持股為0.77%，SAI Growth持股為0.54%，招銀國際持股為0.39%。

值得注意的是，在一眾投資者中，向來低調的順豐也在其中。順豐通過旗下全資控股的公司——Celestial Ocean Investments Limited，持有極兔1.54%的股權。

而就在5月，極兔還以11.8億元的價格收購了順豐旗下豐網速運。

隨著極兔和順豐之間合作的深入，除了在快遞上有融合的空間，二者在海外市場的合作后續或將會有更多看點。

股權置換：

壹米滴答老股東賺翻？

據招股書顯示，本次重大股權變動中，壹米滴答原股東股權轉換為極兔股權。

2021年12月31日至2022年9月30日期間，極兔的多名股東與Yimeter Holding Limited及Tickking Holding Limited的若干股東（均為相關壹米滴答股東）訂立一系列交易協議，以重組各自的股權。

Yimeter Holding Limited及Tickking Holding Limited均為壹米滴答供應鏈集團有限公司（壹米滴答）若干股東的持股平臺。

由于股權重組，相關壹米滴答股東將成為極兔股東，并已成為其C2輪優先股股東；同時，極兔的相關股東將間接收購壹米滴答股權。

根據該等安排，極兔的股東所持有的55,528,307股股份由公司購回，而相關壹米滴答股東將一共獲發行55,528,307股C2輪優先股。

那么，這些壹米滴答的老股東們，到底是虧了還是賺了呢？

極兔8年融資超55億美元

極兔飛速發展的背后，是資本的力量加持。根據公開資料統計，截至2023年，已完成超55億美元的融資。

從融資歷程可以看到，隨著資本市場的趨冷，極兔的D輪融資中，原來以14.1美元/股進入的投資人，通過配股把成本降低，每股D輪優先股的價格降到約為7.65美元。

持續加大基礎建設投入

極兔進入新發展階段

目前，極兔的快遞網絡目前已覆蓋中國、印度尼西亞、沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西、埃及、新加坡、越南、菲律賓、柬埔寨、泰國、馬來西亞、13個國家。招股書顯示，極兔在中國的縣區地理覆蓋率超過98%。

截至2022年12月31日，極兔擁有104個區域代理及約9600個網絡合作伙伴。

截至2022年12月31日，極兔營運280個轉運中心，超過8100輛干線運輸車輛，其中包括4020多輛自有干線運輸車輛及約3800條干線路線，以及超過21000個攬件及派件網點。

通過與國際及當地合作伙伴的合作，同時通過覆蓋亞洲、北美洲、南美洲、歐洲、非洲及大洋洲提供跨境服務。

招股書指出，極兔此次上市募集的資金將用于拓寬物流網絡，升級基礎設施、強化分揀及倉儲能力及容量、開拓新市場及擴大服務范圍、研發及技術創新等。

新興市場：跨境電商服務

招股書顯示，極兔的收入構成中，99%的業務由快遞服務和跨境服務貢獻。其中，快遞還是大頭，占九成，跨境因為基數小所以增速快。

跨境服務中，2021年是跨境電商行業歷史上最賺錢年份。極兔同樣取得了24倍的增速，從950萬美元業績增長到2億美元，去年繼續增長2倍至7億美元。

跨境電商業務將成為極兔的新市場。可以看到的是，極兔在過去兩年開始進軍包括沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及在內的新市場。

數據顯示，這些新市場的電商零售交易額于2022年達到857億美元，自2018年起的復合年增長率為27.5%，并預計將進一步增至2027年的2431億美元。電商零售市場增長及電商滲透率的推動下，2022年，這些新市場的快遞包裹總量達到近31億件。

招股書顯示，極兔正在將跨境服務與全球電商網絡進行連接。按交易額計，東南亞及中國的跨境電商零售市場總額，由2018年的2138億美元增加至2022年的4922億美元，復合年增長率為23.2%；預計將由2023年的6052億美元增加至2027年的12570億美元，復合年增長率為20.0%。

跨境電商市場的崛起，將推動跨境快遞市場的增長。全球跨境物流市場預計將由2023年的4561億美元達到2027年的6807億美元，復合年增長率達到10.5%。

從依托拼多多的商流，強勢擠進中國快遞市場；從被“封殺”到現如今赴港IPO，極兔的發展歷程和其崛起速度令行業驚訝。

倘若極兔成功走向資本市場，國內的快遞格局又將發生什么樣的變化？

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責任編輯：Rex_18