大股東減持后，天合光能帶著光伏板塊一起崩了。

5月27日星期六，天合光能發(fā)布《關(guān)于持股5%以上股東減持股份計劃公告》披露稱，公司股東興銀成長資本管理有限公司和上海興璟投資管理有限公司因自身發(fā)展和資金需求，前者擬減持合計不超過天合光能總股本5.23%的股票，約1.14億股，后者擬減持合計不超過天合光能總股本0.42%的股票，即921.13萬股。

【資料圖】

按公告后首個交易日股價估算，兩大股東預(yù)計套現(xiàn)近50億元。值得一提的是，這兩家公司都屬于華福系，公開資料顯示，興銀資本為華福證券100%全資控股子公司，是華福證券的私募基金子公司管理人，而興璟投資則是興銀資本控股子公司，為私募股權(quán)基金管理人。

減持的消息傳出后，股吧一片哀嚎聲。果不其然，天合光能股價在5月29日放量暴跌16.34%，收報40.3元/股，當(dāng)日市值蒸發(fā)逾170億元。

事實上，這已經(jīng)不是華福系資金第一次減持天合光能。2022年11月1日，天合光能披露了減持結(jié)果公告，興銀資本和興璟投資通過大宗交易方式累計減持其股份5646.82萬股，占公司彼時總股本的2.61%，減持價格區(qū)間為54.90元/股-76.85元/股，套現(xiàn)總金額達(dá)34.13億元。

大股東兩次減持套現(xiàn)80億元，卻苦了天合光能的其他投資者。年初至今(5月31日)，天合光能累計跌幅超過38%。此次大股東減持后，多位第一季度加倉該公司的明星基金經(jīng)理和散戶一起被套牢。

來源：雪球

受到天合光能波及，隆基綠能、東方日升、通威股份等一眾光伏概念股集體下跌。更嚴(yán)重的是，興銀資本和興璟投資的連續(xù)減持行為，加劇了市場對光伏板塊前景的擔(dān)憂。

也許是為了穩(wěn)定市場預(yù)期和信心，遭遇減持后，天合光能公告稱，公司擬以不超過人民幣65元/股(含)，回購資金總額不低于人民幣3億元(含)、不超過人民幣6億元(含)的已發(fā)行A股股份，回購股份將在未來適宜時機(jī)全部用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵，并在股份回購實施結(jié)果暨股份變動公告后三年內(nèi)予以轉(zhuǎn)讓。

天合光能積極回購，能否提振投資者信心？這家光伏組件龍頭是否還具備投資價值？

向上的業(yè)績與減持的大股東：利好出盡？

興銀資本和興璟投資作為華福證券的子公司，曾在2017年天合光能的私有化和重組中起到了重要作用。

彼時，從美股市場退出的天合光能一直在謀求A股上市，重新獲得融資渠道以發(fā)展業(yè)務(wù)。

為此，天合光能的前身常州天合光能有限公司引入了盤基投資、興銀資本、興璟投資等一眾投資方。其中，興銀資本出資額為2.87億美元，興璟投資出資額為1.56億美元，二者持股合計比例一度高達(dá)35%，還要超過身為公司實控人的高紀(jì)凡先生(20%)。(上市前轉(zhuǎn)讓了一部分股權(quán)，受讓者包括高紀(jì)凡家族所持公司。)

2020年6月，天合光能如愿登陸科創(chuàng)板。在隨后的三年里，該公司一方面受益于光伏產(chǎn)業(yè)的高成長，另一方面憑借自身先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)?；瘍?yōu)勢和品牌影響力，實現(xiàn)了連年業(yè)績高增長。

根據(jù)最新年報，2022年，天合光能營收、凈利潤均創(chuàng)歷史新高。2022年，營業(yè)收入850.52億元，同比增長91.21%；凈利潤36.8億元，同比增長103.97%；扣非凈利潤34.65億元，同比增長123.89%。

來源：天合光能官方

絕對核心業(yè)務(wù)光伏組件2022年出貨量為43.09GW，出貨量和銷售收入較上一年度均有較大幅度增長。

來源：天合光能官方

如此亮眼的業(yè)務(wù)離不開國家“雙碳”目標(biāo)、分布式光伏市場的擴(kuò)大、光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長等多重因素支撐。

然而，正是在眾多利好之下，興銀資本和興璟投資兩大股東卻連續(xù)減持天合光能，致天合光能股價低于其合理估值水平。

這是利好出盡的節(jié)奏？

在松果財經(jīng)看來，華福系減持天合光能的原因至少有兩點：一是光伏行業(yè)的周期性波動，該股短期內(nèi)可能仍面臨較大的下行壓力和波動風(fēng)險；二是A股解禁潮到來，市場環(huán)境同樣不利于股價。根據(jù)上證報的統(tǒng)計，按照最新市值計算，6月A股解禁市值將高達(dá)7000多億元，為近兩年解禁市值最大月份。

這兩大利空因素直接或間接地推動了大股東密集且大規(guī)模地減持動作。那么，股價暴跌的天合光能，這會兒是否又“利空出盡”了呢？

三大挑戰(zhàn)下，前路未知

“中國光伏產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代和國際環(huán)境三大挑戰(zhàn)。”

在近日的第十六屆國際太陽能光伏與智慧能源展覽會(SNEC)上，天合光能董事長高紀(jì)凡表示，在行業(yè)快速發(fā)展的同時，挑戰(zhàn)也隨之而來。

首先，是產(chǎn)能過剩的隱憂。

近兩年，在“雙碳”政策的刺激下，越來越多企業(yè)向“光”而行。今年SNEC光伏展，就有3100多家企業(yè)出席。

然而，在去年底的中國光伏行業(yè)年度大會上，中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華就指出，光伏產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)項目能否最終落實，仍存在很大的不確定性，且對于跨界企業(yè)入局制造端，挑戰(zhàn)主要來自可能出現(xiàn)行業(yè)低水平重復(fù)建設(shè)，部分環(huán)節(jié)存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。

對此，高紀(jì)凡也指出，預(yù)計我國光伏、風(fēng)電累計裝機(jī)量將快速提升。2025年電網(wǎng)將迎來解決系統(tǒng)平衡和穩(wěn)定的極大挑戰(zhàn)，需要加快構(gòu)建適應(yīng)新能源占比快速提高的新型電力系統(tǒng)，否則光伏將陷入持續(xù)發(fā)展的困境。

其次，是技術(shù)迭代帶來的行業(yè)出清。

新材料、新工藝、新設(shè)備不斷涌現(xiàn)，光伏行業(yè)的技術(shù)日新月異。比如，天合光能技術(shù)助理副總裁陳奕峰博士引用PVinfolink數(shù)據(jù)稱，預(yù)計今年國內(nèi)N型技術(shù)的投資、產(chǎn)能將首次達(dá)50%以上，N型新增產(chǎn)能將首次超過P型。

中國光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是一條萬億賽道。根據(jù)SNEC光伏展會上天合光能透露的數(shù)據(jù)，2022年全年光伏主產(chǎn)業(yè)的行業(yè)總產(chǎn)值突破1.4萬億元；若加上輔助材料和裝備，總產(chǎn)值超過2.2萬億元；截至2022年末，138家光伏上市公司的總市值高達(dá)3.8萬億元。

如此龐大的賽道，在技術(shù)迭代之中，必然出現(xiàn)一批研發(fā)投入不足、技術(shù)創(chuàng)新能力較弱的企業(yè)被淘汰出局，這也可能對光伏板塊的整體估值造成影響。

最后，是國際環(huán)境的不確定性導(dǎo)致的原材料價格波動和下游市場的需求波動。

一方面，中國光伏企業(yè)的出口可能受國際貿(mào)易環(huán)境的影響。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年我國光伏產(chǎn)品(硅片、電池片、組件)出口總額約512.5億美元，同比增長80.3%，海外市場對國內(nèi)光伏企業(yè)來說意義重大。

另一方面，光伏產(chǎn)品以硅料為基礎(chǔ)原材料，近年硅料價格的走勢向上，可能給光伏企業(yè)帶來成本壓力。

不過，天合光能做好了應(yīng)對成本問題的準(zhǔn)備。陳奕峰博士表示，天合光能對此已有相應(yīng)的策略，包括跟合作伙伴簽署一系列戰(zhàn)略合作協(xié)議等，且在推進(jìn)電池薄片化，比如P型可達(dá)145微米，N型達(dá)130微米甚至更低，以此來抵抗硅料價格對成本的影響。

但是，下游市場的價格還是有可能影響光伏企業(yè)業(yè)績。隨著各國推進(jìn)光伏平價上網(wǎng)，光伏組件價格持續(xù)下降是必然趨勢。就目前來看，各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本及銷售價格仍有下降的空間，這或許會導(dǎo)致天合光能光伏組件業(yè)務(wù)毛利率波動。

總之，盡管天合光能整體業(yè)績增長態(tài)勢依舊，但未來面臨的挑戰(zhàn)仍然不小。尤其是經(jīng)歷了大股東兩次大減持之后，投資者信心遭遇打擊，其股價何時能扭轉(zhuǎn)頹勢，還有待觀察。

來源：松果財經(jīng)

原文標(biāo)題:A股解禁潮前遭遇大股東百億拋盤，天合光能利好出盡？

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